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开源证券股份有限公司黄泽鹏,骆峥近期对周大生进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：黄金高景气助推收入增长，渠道扩张节奏恢复良好》，本报告对周大生给出买入评级，当前股价为15.44元。

周大生(002867)
公司2023年上半年营收同比+58.4%、归母净利润同比+26.4%
公司发布半年报：2023H1实现营收80.74亿元（+58.4%）、归母净利润7.40亿元（+26.4%）；2023Q2营收39.52亿元（+68.6%）、归母净利润3.74亿元（+26.8%）；此外，公告拟每10股派发现金股利3.0元。我们认为，公司新品牌周大生经典与主品牌优势互补，有望促进渠道扩张，产品端发力提升黄金品类，推动持续成长。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为13.76/16.66/19.66亿元，对应EPS为1.26/1.52/1.79元，当前股价对应PE为12.5/10.3/8.7倍，维持“买入”评级。
黄金品类高景气助推经营业绩较快增长，各项期间费用率稳中有降
分模式看，公司2023H1自营线下/自营线上/加盟业务分别实现收入8.3/11.6/59.8亿元，同比+46.0%/+91.3%/+57.2%，各业务实现较快增长主要系黄金消费延续高景气度，叠加区域展销模式供货效率提升，从而带动黄金产品销量大幅增长所致；得益于发力全渠道分销与经销模式，线上业务保持亮眼增长。盈利能力方面，2023H1公司综合毛利率为18.46%（-3.69pct），下降主要系黄金类、镶嵌类产品收入变动引起结构性变化所致；期间费用方面，销售/管理/财务费用率分别为4.93%/0.56%/-0.01%，同比分别-1.33pct/-0.26pct/+0.17pct，整体稳中有降。
整合资源带动渠道扩张节奏恢复良好，黄金产品体系化优势进一步凸显
（1）渠道：2023H1公司新开/净开门店分别为319/119家，截至报告期末总门店数达4735家，主要得益于公司进一步整合渠道资源，分解落实重点目标任务。
（2）产品：黄金产品体系化优势进一步凸显，加大IP合作力度，新增《莫奈》联名系列，推进破圈品类黄金镶钻“点钻潮金”系列及轻古法“浪漫花期”系列；钻石镶嵌产品则继续强化情景风格珠宝体系，优化升级配货模型，实现精准匹配。
（3）品牌：自2011年起连续十三年上榜《中国500最具价值品牌》，并以867.72亿元的品牌价值位居2023年内地珠宝品牌第一，彰显强劲品牌势能。
风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.92亿，根据现价换算的预测PE为12.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.55。

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