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事件：公司发布2023H1 业绩预告，公司预计2023H1 实现归母净利润13.0-13.8 亿元，同增189%-206%；扣除非经常性损益后的归母净利润14.3-15.1 亿元，同增224%-243%；其中2023Q2归母净利润7.11-7.91 亿元，同增123%-149%，环增21%-34%，非经常性损益主要系锁汇导致的汇兑损失，剔除后扣除非经常性损益后的归母净利润为9.01-9.81 亿元，同增182%-207%，环增72%-87%，业绩增速超市场预期，同时2023Q2 股权激励费用影响约6000 万元，剔除影响后实际表现更为亮眼。

南非出货高增、越南缅甸起量、持续开拓新市场。我们预计公司2023Q2 储能逆变器及电池包出货环增40%+，远超行业平均水平，价格端对冲汇率有所降价后毛利率保持稳定。2023Q2 高增主要受益于南非市场，2023 年电力危机下南非光储需求高增长，1-5 月中国出口南非逆变器3.46 亿美元，同增600%+，公司南非市占率超50%充分受益，光储作为南非的必选消费，我们预计需求将持续高增。欧洲市场我们预计在2023Q4 去库存完成，随着电价回升+利率预期下行，2023Q4 有望迎来三重边际改善；新兴市场中越南、缅甸亦高增长，2023Q3-4 将进一步起量。后续公司将逐步拓展津巴布韦/尼日利亚/乌干达等地，打造新的市场增长极。2023 全年我们预计储能逆变器出货80 万台（户储/工商储为70/10 万台），户储同增133%，工商储实现从零到10 万台的突破。

拓品类强化布局、持续打造新增长点。2023 年公司拓展电池包业务，自配套率不断提升，我们预计2023Q2 出货环增40-50%，我们预计全年将实现营收20 亿元，同增14 倍+；同时公司立足于户储基础，逐步拓展工商储产品，工商储推进居同业前列，2023 年实现规模化放量，公司预计实现10 万台工商储出货，主要以海外为主。此外公司也在开发100KW 工商储PCS、500MW 大储PCS、2MW 集装箱等新品，将持续打造业绩新增长点。

需求放缓下微逆出货略有下滑、长期高增可期。加息+德国政策切换影响下微逆需求有所放缓，我们预计公司微逆2023Q2 出货环比有所下滑，全年看公司预期出货仍可保持高增长；同时公司逐步拓展美国市场，9 月将推出符合IRA 补贴政策的微逆新品叠加公司降价10%助力Solark降本抢占美国市场，2024 年Sol-ark 整体出货预期为100 万台，公司受益高增可期。我们预计组串2023Q2 出货环比下滑，全年出货同增50%。

投资建议：我们维持公司的盈利预测。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为27.8/47/66.7亿元，同增83%/69%/42%。基于公司充分受益于南非市场高增，给予2023 年30 倍PE，对应目标价194 元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、政策不及预期等。

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