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德业股份(605117)2023Q2预告点评:南非需求高增 业绩超预期!新产品新市场加速成长
来源:东吴证券股份有限公司     时间:2023-07-11 12:45:54


【资料图】

事件:公司发布2023H1 业绩预告,公司预计2023H1 实现归母净利润13.0-13.8 亿元,同增189%-206%;扣除非经常性损益后的归母净利润14.3-15.1 亿元,同增224%-243%;其中2023Q2归母净利润7.11-7.91 亿元,同增123%-149%,环增21%-34%,非经常性损益主要系锁汇导致的汇兑损失,剔除后扣除非经常性损益后的归母净利润为9.01-9.81 亿元,同增182%-207%,环增72%-87%,业绩增速超市场预期,同时2023Q2 股权激励费用影响约6000 万元,剔除影响后实际表现更为亮眼。

南非出货高增、越南缅甸起量、持续开拓新市场。我们预计公司2023Q2 储能逆变器及电池包出货环增40%+,远超行业平均水平,价格端对冲汇率有所降价后毛利率保持稳定。2023Q2 高增主要受益于南非市场,2023 年电力危机下南非光储需求高增长,1-5 月中国出口南非逆变器3.46 亿美元,同增600%+,公司南非市占率超50%充分受益,光储作为南非的必选消费,我们预计需求将持续高增。欧洲市场我们预计在2023Q4 去库存完成,随着电价回升+利率预期下行,2023Q4 有望迎来三重边际改善;新兴市场中越南、缅甸亦高增长,2023Q3-4 将进一步起量。后续公司将逐步拓展津巴布韦/尼日利亚/乌干达等地,打造新的市场增长极。2023 全年我们预计储能逆变器出货80 万台(户储/工商储为70/10 万台),户储同增133%,工商储实现从零到10 万台的突破。

拓品类强化布局、持续打造新增长点。2023 年公司拓展电池包业务,自配套率不断提升,我们预计2023Q2 出货环增40-50%,我们预计全年将实现营收20 亿元,同增14 倍+;同时公司立足于户储基础,逐步拓展工商储产品,工商储推进居同业前列,2023 年实现规模化放量,公司预计实现10 万台工商储出货,主要以海外为主。此外公司也在开发100KW 工商储PCS、500MW 大储PCS、2MW 集装箱等新品,将持续打造业绩新增长点。

需求放缓下微逆出货略有下滑、长期高增可期。加息+德国政策切换影响下微逆需求有所放缓,我们预计公司微逆2023Q2 出货环比有所下滑,全年看公司预期出货仍可保持高增长;同时公司逐步拓展美国市场,9 月将推出符合IRA 补贴政策的微逆新品叠加公司降价10%助力Solark降本抢占美国市场,2024 年Sol-ark 整体出货预期为100 万台,公司受益高增可期。我们预计组串2023Q2 出货环比下滑,全年出货同增50%。

投资建议:我们维持公司的盈利预测。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为27.8/47/66.7亿元,同增83%/69%/42%。基于公司充分受益于南非市场高增,给予2023 年30 倍PE,对应目标价194 元,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧、政策不及预期等。

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