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丽珠集团(000513):业绩符合预期 潜在大品种阿立哌唑微球即将报产
来源:国盛证券有限责任公司     时间:2023-08-28 08:29:40


(资料图片)

丽珠集团发布2023 年半年报。公司2023 年上半年实现营业收入66.90 亿元,同比增长6.15%,归母净利润11.35 亿元,同比增长11.50%,归母扣非净利润10.94 亿元,同比增长4.52%。

单看Q2,实现营业收入32.77 亿元,同比增长16.06%,归母净利润5.53 亿元,同比增长19.04%;扣非净利润5.24 亿元,同比增长7.91%。

观点:业绩符合预期,阿立哌唑微球即将报产。

收入端,2023Q2 环比Q1 略下滑主要由于年初补益及抗感染需求高位,中药制剂收入环比下滑1.5 亿元,此外原料药业务收入收窄2.1 亿元;利润端增速快于收入,公司有效控制经营成本,在重视研发投入的同时,销售费用率29.41%对比2022H1 的30.20%下降0.80pp、管理费用率4.65%对比2022H1 的5.63%下降0.98pp,叠加2022Q2 基数较低,利润实现快速增长。

分板块来看:化学制剂实现收入34.80 亿元(同比-2.42%)。其中消化道产品实现收入16.25 亿元(同比-7.75%),促性激素产品实现收入13.76 亿元(同比+2.71%);精神产品实现收入2.78 亿元(同比+5.31%);抗感染产品实现收入1.99 亿元(同比+2.11%)。原料药和中间体实现收入17.82 亿元(同比+3.03%);中药制剂实现收入9.54 亿元(同比+94.42%)实现快速增长,我们预计来自抗病毒颗粒、参芪扶正等优势品种市场需求的持续增加。生物制品实现收入1.13 亿元(同比+5.93%);诊断试剂及设备实现收入2.98 亿元(同比-13.88%)。

高壁垒复杂制剂、生物制剂步入收获期。公司积极布局高壁垒复杂制剂和特色生物药研发,2023H1 研发费用6.11 亿元,同比增长10.15%,占比营收9.13%相比2022H1 提升0.33pp。目前艾普拉唑针剂新增消化道出血适应症,纳入医保目录已满4 年,有望在2023 年医保谈判中降幅减半;曲普瑞林微球1M 前列腺癌适应症已获批,子宫内膜异位症完成III 期临床;阿立哌唑微球1M 完成1期多次给药临床,与CDE 沟通后即将报产;重组IL-17A/F 单抗头对头司库奇尤单抗3 期临床已经启动;司美格鲁肽biosimilar 完成3 期临床入组。后续基于公司高壁垒微球平台,亮丙瑞林微球(3M)、奥曲肽微球(1M)、戈舍瑞林植入剂等复杂制剂产品有望陆续申报,新品种梯队将持续为公司业绩提供增量。

盈利预测与估值。基于公司优秀的管理层、销售团队、单抗平台、微球平台等,公司长期投资价值凸显。结合公司经营现状,我们下调盈利预测。预计2023-2025年归母净利润分别为21.02 亿元、24.10 亿元、27.88 亿元,增长分别为10.1%、14.6%、15.7%。EPS 分别为2.25 元、2.58 元、2.98 元,对应PE 分别为15x,13x,11x。扣除激励费用实际业绩增速更高。我们认为公司业绩增速确定性高,估值较低,创新生物药+高端复杂制剂长远布局,未来国际化战略有望持续推进。

我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。

风险提示:行业政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险。

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